美国、加拿大投资风险管理经验及启示-bmw宝马在线电子游戏

信息来源:系统管理员   发布时间:2014年11月01日
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  为学习借鉴国外另类投资机构及金融机构先进风险管理经验,2013年6月24日至7月4日,国寿投资公司监事长杨进华带队赴美国、加拿大考察了黑石、安佰深等领先的另类投资机构,高盛、花旗等证券、银行类投资机构以及为投资机构服务的律师事务所、会计师事务所等专业机构。

  考察机构情况分析

  本次共考察了10家机构,主要分为三类:一是另类投资机构,二是投资银行、商业银行及其附属的资产管理机构,三是律师事务所等专业机构。

  另类投资机构。主要是独立的另类投资管理机构,由数位合伙人发起成立管理公司,不隶属任何金融集团,主要管理第三方投资人的资金。如黑石集团及安佰深集团,投资方向包括股权、不动产等。

  投资银行、商业银行及其附属的资产管理机构。包括投资银行、商业银行,如高盛集团、花旗集团、蒙特利尔银行(bmo)等,该类机构自身从事直接股权投资、不动产贷款及证券化业务。其附属的资产管理机构从事另类投资管理及公募基金管理,如bmo所属的资产管理公司。

  律师事务所。美国及加拿大较有影响力的律师事务所,包括美国美富律师事务所、礼德律师事务所及加拿大blg律师事务所。上述律师事务所在金融、能源、矿产及并购方面有丰富经验。

  境外投资机构风险管理经验

  受访的各金融机构和另类投资机构均建立了独立的内部风险管理机构,贯彻了“四、三、二”的风险管理体系建设原则,即建立由公司董事会、管理层、专业委员会及各业务单元和职能部门四级的风险管理体系;设置业务(职能)、风险管理及内部审计三道风险管理防线;业务单元及风险管理两条线管理。

  (一)风险管理体系框架

  受访各机构均建立由公司董事会领导的,贯穿董事会、管理层、专业委员会及各部门的风险管理体系,自上而下进行风险管理。以黑石为例,在公司治理层面,董事会为公司风险管理的总领导机关,制定总体风险政策及公司风险偏好;董事会设置执行委员会、冲突委员会和审计委员会,代表董事会行使风险控制职能,其中冲突委员会和审计委员会由独立董事组成。

  这种自上而下的风险管理体系,可以促使公司董事会及管理层积极参与风险管理,推动公司建立统一的风险管理政策并促进风险管理政策在全公司的贯彻执行,同时,还可尽量保持风险管理工作的独立性,提高管控效果。

  (二)风险管理的工作机制

  各受访机构认为,一套有效的风险管理机制,应当具备以下特点:一是职能独立,二是覆盖全面,三是沟通及汇报充分、畅通。各机构通过建立独立的风险管理条线、风险管理三道防线以及完善风险条线与业务条线、管理层的沟通渠道,不断改进风险管理机制。

  (三)风险管理部门的考核

  根据欧洲及北美地区金融监管要求,绩效考核和薪酬管理是金融机构及投资机构风险控制的重要内容之一。绩效考核及薪酬政策应当避免高管及风险管理人员被逆向激励,错误承受风险。对风险管理部门的绩效考核方案,可分为两类:一类以黑石为代表,其法律、合规等控制部门考核与业务事项完全独立,由上级主导评价下级的绩效表现,主要以工作质量、工作数量作为评价绩效的内容,整体薪酬水平与在大型律师事务所年资相当的律师相当;另一类以安佰深为代表,其风险管理部门绩效方案与业务情况有一定关联,但注重于长期绩效,待项目退出后,参与一部分奖励。

  (四)风险管理的措施

  与境内机构相比,境外机构在估值、尽职调查、标准体系和信息技术四个方面更为成熟。

  目前,境外投资项目尽职调查已将调查内容由项目本身情况扩展至项目实际控制人,包括对实际控制人法律、财务状况等信息的调查。通过对实际控制人的调查确保管理稳定以及实际控制人的个人情况变化不至于对投资项目产生不利影响。另一方面,重视内外部机构在尽职调查中的沟通和互动。内部的法律、合规及税(财)务部门参与尽职调查,与外部专业机构进行专业沟通,并对外部机构报告进行复核审定;重视聘请行业专家协助进行商业尽职调查。

  境外另类投资机构在交易中使用的交易结构简单明确,对基础资产控制较强。受访机构在另类投资中较少使用特别复杂的交易结构,一般均直接投向基础资产或持有基础资产的企业实体,减少资金端与基础资产间隔的层级,确保对基础资产或其产生的现金流的直接控制。通过对基础资产的直接控制,降低产生纠纷的可能性,并在一定程度上降低税负。

  建立内部标准化管理体系。各受访机构内部有较为规范的标准体系,总体可分为三个组成部分:一是交易标准文本体系,包括意向书、保密文件、交易协议基本范本等;二是内部工作手册,指根据外部监管要求、公司风险政策和内控要求制定员工工作手册;三是标准的流程体系。明确各项业务各环节工作内容及要求,并通过信息系统予以控制。

  重视估值问题,将估值管理作为风险管理的基础。在投资项目上,受访机构坚持“市场价值是实现稳健风险管理的基石”的观念。在定价时,境外机构重视投资标的现金流情况,如黑石、花旗等在投资不动产或开发不动产投资产品时,同时采取收益法及重置成本法两种估值方法,但主要以收益法作为估值的最终依据;在股权投资方面,对非公众公司,黑石、安佰深、高盛等机构仍然以收益法作为主要的估值方法,以市场法作为主要的补充参考;对公众公司,则以公开市场的股权估值作为估值基础。

  对公司风险管理工作的启示

  (一)发挥风险管理委员会作用

  发挥风险管理委员会在风险管理体系中承上启下的作用,协助董事会、总裁室制定公司整体风险管理政策,并牵头、协调、监督各部门执行风险管理政策,推动风险管理体系有序运作。

  (二)完善风险管理的工作机制

  进一步筑牢风险管理三道防线。在第一道防线,完善风险管理部门与业务条线的沟通和协作机制。完善项目小组机制,使之作为有效的协调工作机制,确保承担风险控制职能的部门在小组中独立发挥作用,包括充分获取项目信息、独立发表意见、独立评价工作质量、复核专业意见等。在第二道防线,协调制定各类风险制度、标准和限额。通过第三道防线,对公司已经建立的风险管理流程和各项风险的控制程序和活动进行监督,对风险管理有效性进行持续性改进。

  (三)改进风险控制措施

  改进尽调手段。树立“投资项目更是投资人”的理念,完善针对实际控制人和管理人以及被投资企业薪酬绩效体系的尽调内容,评价其对项目控制和管理的影响。

  改进增信措施。中国市场与海外市场存在一定差异,但建议在资产定价及担保方面对项目现金流给予更多充分考虑。可逐步改进估值方面的控制措施,首先从优化对交易担保估值方面入手,如贯彻担保与第一还款来源独立的原则、担保折价率充分等,保证担保效果,降低投资风险。

  关注基础资产。投资交易结构设计过程中,加强对标的企业和标的资产的控制地位或能力。在条件允许情况下,减少资金端与投资端的企业层级或法律实体,尽量避免使用多层或其他复杂的交易结构,便于加强对基础资产或其产生收益的控制,降低因对交易结构理解不同产生的争议或在争议处理中的不确定性。

  (四)建设稳定的风控团队

  专业、稳定的风控团队是风险管理的基础。加强专业化团队,配置与业务量相适应的专业风险管理人员,确保风险管理工作方案和措施能落到实处;建议完善对风险管理团队的考核和评价体系,重点以风险控制质量和效果作为考核内容。

  (五)逐步了解境外法律体系及操作实务

  建议借鉴其他央企开展海外投资的经验,加强对境外法律的学习研究,开展交流培训,了解境外法律体系和实务,并逐步确立准据法、合同等基本原则;与境外律师、争议解决机构建立密切联系,加强沟通。

  (作者单位:国寿投资公司)

  (栏目编辑:马计征)

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