养老目标基金概况-bmw宝马在线电子游戏

信息来源:系统管理员   发布时间:2018年12月24日
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自今年3月初,证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》以来,已有九个月的时间。在这期间,各家基金公司申报了多只养老目标基金,这一市场逐渐被打开。

一、公募养老目标基金当前概况

1、养老目标基金发行情况

根据证监会《养老目标证券投资基金指引(试行)》,养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的,鼓励投资人长期持有,采用成熟的资产配置策略,合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。养老目标基金应当采用基金中基金形式或中国证监会认可的其他形式运作。

首批养老目标基金于8月6日获得证监会批文,有14家基金公司获准发行养老目标基金,后续又有新增截至2018年12月初发行状况如下表所示。从产品名称按类型看,既有目标日期基金也有目标风险基金其中目标日期基金的具体“生命周期”年份以2035年和2040年的居多。

序号

基金名称

基金公司

类型

封闭期

目标日期

成立日

1

华夏养老2040三年

华夏

目标日期

三年

2040

09-13

2

中欧预见养老2035三年a

中欧

目标日期

三年

2035

10-10

3

中欧预见养老2035三年c

中欧

目标日期

三年

2035

10-10

4

泰达宏利泰和养老(fof)

泰达宏利

目标风险

三年

10-25

5

工银养老2035三年

工银瑞信

目标日期

三年

2035

10-31

6

南方养老2035三年a

南方

目标日期

三年

2035

11-06

7

南方养老2035三年c

南方

目标日期

三年

2035

11-06

8

鹏华养老2035三年

鹏华

目标日期

三年

2035

12-05

9

万家稳健养老(fof)

万家

目标风险

三年

12-13

10

富国鑫旺稳健养老一年

富国

目标风险

一年

12-13

11

银华养老2035三年

银华

目标日期

三年

2035

12-13

12

广发稳健养老目标一年

广发

目标风险

一年

发行中

13

汇添富养老三年(fof)

汇添富

目标日期

三年

2035

发行中

14

兴全安泰平衡养老(fof)

兴全

目标风险

三年

发行中

15

易方达汇诚养老三年(fof)

易方达

目标日期

三年

2043

发行中

以华夏养老2040三年为例:在运作方式方面,该基金运作方式为契约型开放式基金,在目标日期之前(2040年12月31日),每份产品份额自申购起三年内不可赎回,三年期满后每日可发起赎回;产品运作到目标日期即2040年12月31日,次日将转为每日开放申赎模式,并更名为“华夏兴泽混合型fof”。也即,最早2021年10月左右开始,第一批认购的投资者便可以开始赎回产品,并且正式开始运作后到2040年之前,该产品均可以申购(但是需要持有3年。2041年开始,转为普通的开放式基金接受每日申购赎回,不再设置封闭期。该基金要求配置5%左右的现金资产,以保证日常赎回的要求。另外基金初期会结合当前市场的情况将权益类资产占比维持到相对较高的位置,并引导投资者以生命周期为目标进行长期持有。在资产配置策略方面该基金根据华夏目标日期型基金下滑曲线模型进行动态资产配置,随投资人生命周期的延续和目标日期的临近,基金的投资风格从进取转变为稳健再转变为保守,权益类资产的比例逐步下降非权益类资产比例逐步上升。下滑曲线模型的设计理念为以替代率的形式估算投资者的养老资金需求,力争提高投资者退休后的生活水平。该模型采用动态最优化方法,综合考虑目标日期、投资标的风险收益特征、人力资本价值等多种因素,在海外成熟的多时期资产投资理论基础上,运用随机动态规划技术,对跨生命周期的投资、消费进行了优化求解,并结合国内法规约束和投资工具范围进行了本土化改进。华夏养老目标基金将根据华夏目标日期型基金下滑曲线模型,在下滑曲线基础上,控制基金相对回撤,精细挑选符合基金投资目标的标的基金,构建投资组合。该基金对于下滑曲线资产配置中枢的偏离原则上向上不得超过10%,向下不得超过15%。

2、养老目标基金相关政策梳理与《养老目标证券投资基金指引(试行)》要点

(1)养老目标基金相关政策梳理

从养老目标基金的有关政策文件发布进程可见,自证监会首次发布公开征求意见稿到首批养老目标基金获准发行,仅相隔6个多月的时间,推动步伐非常迅速。

具体而言,2017年11月,证监会制定《养老目标证券投资基金指引(试行)》,面向全社会公开征求意见。2018年3月,证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》,基金业协会发布《关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项的通知》。2018年4月,首批42只养老目标基金正式上报监管层。2018年5月,首批20只养老目标基金获得第一次反馈意见。最终,2018年8月6日,首批14只养老目标基金获准发行。

(2)《养老目标证券投资基金指引(试行)》要点整理如下:

内容

有关规定

运作形式

基金中基金(fof)或中国证监会认可的其他运作形式

投资策略

目标日期策略、目标风险策略以及证监会认可的其他策略

封闭运作期

不应短于1年

投资范围

养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限不短于1年、3年或5年的,基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金(含商品期货基金和黄金etf)等品种的比例合计原则上不超过30%、60%、80%。

子基金限制

1、子基金运作期限应当不少于2年,最近2年平均季末基金净资产应当不低于2亿元;子基金为指数基金、etf和商品基金等品种的,运作期限应当不少于1年,最近定期报告披露的季末基金净资产应当不低于1亿元;

2、子基金运作合规,风格清晰,中长期收益良好,业绩波动性较低;

3、子基金基金管理人及子基金基金经理最近2年没有重大违法违规行为。

基金管理人

1、公司成立满2年;

2、公司治理健全、稳定;

3、公司具有较强的资产管理能力,旗下基金风格清晰、业绩稳定,最近三年平均公募基金管理规模(不含货币市场基金)在200亿元以上或者管理的基金中基金业绩波动性较低、规模较大;

4、公司具有较强的投资、研究能力,投资、研究团队不少于20人,其中符合养老目标基金基金经理条件的不少于3人;

5、公司运作合规稳健,成立以来或最近3年没有重大违法违规行

基金经理

1、具备5年以上金融行业从事证券投资、证券研究分析、证券投资基金

研究评价或分析经验,其中至少2年为证券投资经验;或者具备5年以上

养老金或保险资金资产配臵经验;

2、历史投资业绩稳定、良好,无重大管理失当行为;

3、最近3年没有违法违规记录。

基金费用

产品费率原则上应不超过同类型产品的60%

基金宣传与风险提示

应当在基金名称中包含养老目标字样且反应基金的投资策略,采用目标风险策略的基金还应当在基金名称中明确产品风险等级

(3)点评与解读

根据指引养老目标基金“应当采用”基金中基金形式(或中国证监会认可的其他形式)运作,这将一定程度上有利于我国公募fof的发展。可投资的资产类型基本上涵盖了所有当前适当的资产,除了股票基金、债券基金、混合基金外还包含商品基金等,并且指引首次提及了香港互认基金,进一步丰富了子基金的投资范围,为养老目标基金提供了配置全球资本市场的机会。多样化的底层资产有利于管理人在操作过程中构建差异化的配置策略,更好的满足居民养老需求。投资策略上,肯定了资产配置在养老目标基金中的重要地位,并鼓励投资者长期持有,以改变当前基金投资因短期业绩波动所产生的频繁大规模申购赎回的现状。

3、养老目标基金在养老保障体系中的作用

通常所说的养老金三支柱模式当中,“第一支柱是政府向全体就业人员提供的公共养老金计划;第二支柱是私人和公共部门的雇主向雇员提供的辅助性补充养老计划(企业年金、职业年金);第三支柱是个人储蓄养老金计划(商业养老保险等金融产品)。目前三支柱模式是国际上普遍采用的养老金制度模式,养老责任由政府、企业、个人三方共同承担。

目前我国第三支柱养老保障体系相对缺失第一支柱独大,而第三支柱的发展显著落后于第一和第二支柱。此外老龄化问题日益严重养老目标基金将有望成为第三支柱产品类型的重要补充,助力第三支柱的建设与发展。

我国人口老龄化程度不断加深,社会养老体系面临不均衡不充分等问题。养老目标基金采用多元资产配置策略、严格控制回撤等规范的投资运作方法,有望为个人养老投资提供一站式bmw宝马在线电子游戏的解决方案,有效满足居民养老资金的保值增值需求,具备长期收益竞争力,或将成为第三支柱个人养老的重要选择。

二、美国养老金与共同基金市场概览

1、美国目标基金发展概览

经过100多年的改革发展,美国已发展成多层次的养老保障体系,第一支柱规模较小(占比约10%)、但起到了基本养老保障和基石的作用;第二只注重db(收入确定型)计划和dc(缴费确定型)计划都接近30%比重、起到了中流砥柱的效果;第三支柱中个人退休账户占比超过30%、起到了进一步增强养老保障实力的效用。

除了传统的国内外权益型基金之外目标日期基金目标风险基金指数基金越来越受到投资者和退休计划发起人的青睐特别是2006年qdia(qualified default investment alternative合格默认投资选择)法案提出默认基金、自动加入计划、自动提升比例的做法,解决了投资者选择难、参与意愿低的问题,带来了养老金规模的迅速增长。

指数基金的费率低且由于市场有效性的逐步提升主动基金的优势逐步降低指数基金异军突起目标风险基金在运作之前事先明确基金所对应的风险等级,不同风险偏好、风险承受能力的投资者都能寻找相匹配的产品;目标日期基金则以某个特定退休日期为基础,按照事先设定的动态资产配置方案构建投资组合,从强调资产增值逐步转向稳定现金流入。共同基金通过不断的产品创新,满足不同风险偏好、不同能力投资者的需求,推动了共同基金在养老金市场中的快速发展。

2、美国目标日期基金的五个难题

第一,美国目标日期基金不能够让投资者直接去选择拥有良好业绩,具有品牌效应的股票类基金。目标日期基金按照投资政策和模式限定,对底层基金品种的选择有所局限,不易灵活调整。

第二,美国目标日期基金在对股票资产的风险进行干预时只有一个维度,即持有仓位。目标日期基金默认年轻投资者比老年投资者能够承担更多风险,但所投资的股票资产都几乎是相同的构成——大市值股票基金,只是比率高低不同。此外,虽然可以通过调整基金持有股票资产的比重来控制风险、或通过调整股票资产的内部组合来控制风险,但实际情况难以稳定控制。

第三,美国目标日期基金对于投资者的风险考量的唯一因素就是年龄。这对基金公司非常便利,但将所有的人群按照年龄划分却比较笼统粗略,因为即使同一年纪的投资者也有不同的投资偏好和不同的风险承受能力。

第四,目标日期基金不会持有个股和单只债券,而是基金中的基金。尽管直接投资基金可以方便基金经理进行风险管理,但也局限了投资标的。同时,其投资的底层资产必须要支付相应的管理费用,存在双层收费的问题。

第五,大多数的美国目标日期基金中的底层资产都是低成本的指数基金,但许多目标日期基金也包括主动管理基金,其高额的管理费收入往往并不会带来相应的回报。

3、美国养老保障体系值得借鉴之处

第一,形成完善的养老保障体系,强调保障体制要兼顾公平与效率。美国养老保障体系资产的快速发展是在80年代后,一方面受益于基本养老体系的统一化将基本保障统一到oasdi(the federal old-aged and survivors insurance and federal disability insurance,美国联邦社会保险信托基金年度报告)计划下、且较低的缴费水平和稳健的资金管理使得第一支柱起到基石作用,另一方面受益于七八十年代养老金相关法案的出台及相关税收优惠税收递延政策极大调动了民众储蓄养老金的热情。

第二,完善的资本市场治理、特别是股票市场治理。美股长期牛市使养老金投资者参与股票投资形成正反馈正循环,投资者逐步形成长期投资理念,市场产生正向激励,有效性不断提升。

第三投资者经历过两次熊市后逐步培养起多元分散充分配置的投资理念这也是金融机构尤其是共同基金积极参与投资者教育的成果

参考资料

1、《养老目标证券投资基金指引(试行)》(中国证券监督管理委员会公告[2018]2号,2018年2月11日,中国证监会)

2、20180825-006289.of-华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金(fof)基金合同

3、20180914-006289.of-华夏养老2040三年持有混合(fof):华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金(fof)基金合同生效公告

4、《养老目标基金横空出世,助力第三支柱建设》(海通证券:高道德,倪韵婷,薛涵)

5、《首只养老目标基金发行在即》(华宝证券:李真)

6、《养老金系列研究之一:美国养老金体系梳理及其投资管理经验借鉴》(兴业证券:王武蕾,任瞳)

7、《美国目标日期基金遇五大难题》(中国基金报:姚波)

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